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美艾利尔Alere:并购与被并购的传奇

医疗船长 麦科田医疗2016年2月25日 9:43 点击:614

核心提示:近日,体外诊断行业(俗称IVD)有一则牵动业内人心的特大新闻:IVD大鳄雅培(Abbott)宣布以58亿美金收购POCT霸主美艾利尔(Alere),不仅使雅培一举登上仅次于罗氏的全球IVD行业第二把交椅,POCT的市场格局更是就此改变。纵览各大媒体的报道,基本都以传递新闻为主,鲜有深入挖掘内幕之作。医疗船长结合自身在IVD行业的粗浅经验,联合来自美国的资深会计师Maggie LUO,为大家奉上精美大餐,欢迎网友们拍砖。


美艾利尔简史

美艾利尔者,POCT霸主也。全球专业POCT(即时检测,point-of-care testing)市场规模约为60亿美金,约占整个IVD市场600亿美金的10-11%。Alere的2015年销售额约25亿美金,占整个POCT市场份额超过40%,是当之无愧的老大。


自2001年从INVERNESS MEDICAL TECHNOLOGY., INC. 独立出来成立INVERNESS MEDICAL INNOVATIONS, INC,在美国证券交易所(ASE)挂牌,交易代码IMA。2007年在ASE被纽约证券交易所(NYSE)收购后转至NYSE继续交易。


公司通过坚定的大量收购获得跨越式成长。2010年,在公司成立10周年之际,怀着更大的梦想,也为了向投资人讲述更伟大的故事,改名Alere,号称向“连接病人的健康管理”理念发展。


2014年,因为公司一直不盈利,投资人无法继续忍受公司创始人兼CEO Ron Zwanziger的忽悠,请他下课;同时把强生骨科前总裁Namal Nawana挖来接替Ron对公司进行深度手术。然而这时候的Alere经过一路高歌猛进的收购征战,已经债台高筑;加上经济不景气、美元升值和内部整合与运营困局等因素,新任CEO也无力回天。2016年初,在全球医疗并购狂潮中沉寂了一段时间的雅培宣布收购Alere。至此,Alere正式退出历史舞台。




美艾利尔并购成长逻辑

在2001年前,美艾利尔的老板Ron Zwanziger,一位犹太商人,做了两件大事:把一部分血糖卖给强生,就是LIFESCAN;把另一部分血糖卖给雅培,就是Medisens。因为有禁业协议,所以Alere直到2011年才又通过并购回归血糖检测领域。


1、通过并购建立产品组合业务版图


2001年后的发展,一直不温不火,营业收入在3-5亿美金左右(2006年前),在IVD行业并不突出。


2006年,通过两步法并购杭州艾康的快速诊断业务,并使之成为转移发达国家生产的基地,这招还是蛮有眼光的。


更大的机会出现在2007年,通过从贝克曼虎口夺食,把Biosite纳入囊中,成为其组建心血管快速诊断业务的基石,此后在POCT领域一发不可收拾。


2007年还收购了Alere Medical, 一家做健康管理的公司以及其它健康管理相关的公司如ParadigmHealth等,为后来改名及扩大公司的愿景奠定了基础。


2010年收购韩国Standard Diagnostics,一家做传染病检测的公司,扩大了在传染病领域的版图。


2011年又通过恶意收购公开市场上的股票,有点类似宝能和万科的战役,取得血糖检测公司Axis-Shield公司的控制权,结合之前收购的Arriva公司,全面进入血糖检测领域,抢占了大片市场。


2013年,在代理了多年加拿大公司Epocal的血气及电解质业务后,成功全资收购至麾下。不过,此时的美艾利尔已经是收购战场的强弩之末了。


2014和2015,不堪重负的Alere逐渐瘦身,陆续出售非专业POCT业务如健康管理业务。


2、通过并购渠道进入发展中国家市场


除了并购业务和产品组合之外,美艾利尔也通过大量并购渠道的方式获得市场和客户。比如在中国的艾康及其渠道,在韩国的Jinsung Meditech, Inc.,在巴西的Prodimol Biotecnologia S.A.,和Bioeasy Diagnostica Ltda.,在印度的Spectral Diagnostics Private Limited,在印尼的PT Mega Medika Mandiri,在哥伦比亚的Biosystems S.A.,以及在阿根廷的Biolinker S.A.等等。



经典收购战(Biosite)

2007年,Biosite作为一家上市公司,正在寻找买家。那时的Biosite到底是一家什么规模的企业?医疗船长通过翻阅它的2006年报发现,当年他们的销售额是3.086亿美金,较2005增长6%;毛利率很高,达70%左右,净利率在20%左右,是一家很赚钱的公司。作为其试剂合作伙伴(买家)的贝克曼库尔特,出价高达15.5亿美金(以每股85美元价格收购),已经比原来的股价高50%了!这位众人眼中最佳的婆家,已是志在必得,还签订了合并的协议,并对外宣布了消息。谁料此时杀出了程咬金——持有Biosite 4.9%股份的Alere,旋即展开行动,仅花两天时间调查和谈判,宣布用18亿美金把其收归囊中(以每股92.5美金价格收购),气得贝克曼直骂娘,可市场不相信眼泪,贝克曼煮熟的鸭子飞了,业界为之震撼,也让彼时还叫做INVERNESS的Alere一战成名。


2012年,医疗船长在一不用本金就能赚钱的方法次国际会议上遇到贝克曼当时的CEO Scott Garrett先生,谈起那场收购战,他还说Ron是个疯子,长远来说不会有好果子吃的。当时Ron还是如日中天,不想几年后不幸被Scott言中。

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图:Scott Garrett先生与医疗船长


美艾利尔的业绩表现

为了看清楚Alere的业绩,医疗船长收集了2004-2015年间的营收和利润的情况供大家参考。从中不难发现,2007年收购Biosite是Alere发展的一个里程碑事件,直接帮助Alere步入超十亿美金营收的IVD公司,一举成为POCT细分领域的霸主。此后通过持续的并购整合,在2013年成功把营收推高到超30亿美金的顶峰。横向对比一下我们熟悉的迈瑞医疗,2014年的整体营收是13亿美金,而且包含了四大产线,IVD业务仅有4亿美金左右。


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美艾利尔的致命伤

医疗船长认为,Alere公司存在以下几个致命伤:


1、目标太大、太超前

当2010年Ron在推广他的理念“Connected Health”(链接健康)的时候,估计不是所有人都能理解他在干什么,尤其是他寄予厚望的Alere健康管理业务板块一直没有很好的增长之后。据说Ron的目标是通过并购把公司营收做到80亿美金,可事实上,公司在2013到达顶峰30亿美金之后就在走下坡路了。2014年新任CEO Namal一再强调要聚焦在专业POCT业务上,不要谈论什么大健康、大数据、云端等虚无缥缈的概念,但这时内忧外患的Alere已犹如负重累累的大船,再无力转舵,行将抛锚。


2、收购太多、整合太少


医疗船长粗略地统计了一下发现,从2006年到2014年期间,Alere共进行了大大小小涉及100家公司的并购,总收购金额为73.6亿美金。其中收购代价最大的就是Biosite的18亿美金,那一年的收购数量最多,达21家公司!而收购的公司遍布世界各地,既有发达国家欧美日,也有发展中国家;既有重要市场,也有无足轻重的市场如台湾等。很难理解他们的并购战略,看来Ron未竟的梦想是要征服全世界啊!


3、借债太多、盈利太少

截止到2014年底,他们的长期债务是37亿美金,光利息支出这一项就很惊人。每年的亏损额少则几千万美金,多的一年(2010)则高达10亿美金。Alere也算是我见过的这么多公司里头,每年亏损巨大还能撑15年的公司里的奇葩了。


4、压倒大象的最后一根稻草

2012年6月FDA对Alere在圣地亚哥原Biosite的工厂进行了审核,并发出了警告信,直接导致两款产品的召回。虽然此后进行了大量的整改,但他们也因此付出了巨大代价。FDA在Alere发展过程中关键时候的致命一击,成功阻击了Alere的发展步伐。从这个角度也可以看出,Alere在公司运营层面花费的功夫不如收购花的多。


世间再无美艾利尔

在医疗船长的心目中,Alere一直是传奇公司的代名词。从2001年在美国证券交易所成为公众公司开始,就一直新闻不断。她的每一次动作,都让人叹为观止,同时也让人捉摸不透。在她仅有的15年生命中,她被誉为POCT行业的挑战者和搅局者,是不知天高地厚的坏小子,是桀骜不驯的猎豹,是IVD行业的堂吉诃德式悲情英雄。被雅培招安,昭示了POCT行业一个时代的结束。她的成长和衰落史,是业内人士研究POCT产业发展的一部活教材。


结语:要看清美艾利尔的兴衰史,还真的不是那么容易,毕竟故事太多了。在梳理的过程中,医疗船长有幸得到众多圈中朋友相助,在此表示由衷感谢!另外,由于涉及到美国上市公司财务的方方面面,本人的知识难于完全覆盖,故请专业人士Maggie LUO专门给于辅导和指正,以尽量做到正确无误,在此一并感谢。如有任何问题,欢迎朋友们直接发邮件和医疗船长交流:1556836727@qq.com

 

(来源: 医疗船长 麦科田医疗 )


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